懸在天齊鋰業(yè)（002466.SZ）頭頂?shù)闹匾獏⒐晒維QM（智利化工礦業(yè)公司）“公私合營”利劍終于落下。
6月2日，天齊鋰業(yè)公告稱，SQM與智利國家銅業(yè)公司（“Codelco”）簽署了《合伙協(xié)議》，雙方將成立合營公司開發(fā)阿塔卡馬鹽湖地區(qū)鋰產(chǎn)品。Codelco官網(wǎng)顯示，其在2025年至2030年將獲得合營公司約70%的運營利潤。
值得注意的是，從協(xié)議中股權(quán)和董事會席位的約定來看，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）在合資公司的經(jīng)營上擁有很高的話語權(quán)。根據(jù)協(xié)議，SQM董事長第一階段將從Codelco任命的董事中選舉，第二階段由Codelco任命。
智利加強(qiáng)鋰業(yè)國有的計劃此前即已發(fā)酵。多家鋰資源企業(yè)向貝殼財經(jīng)記者表示，此次“公私合營”對于企業(yè)來說并不是好消息，如通過可能導(dǎo)致天齊鋰業(yè)投資收益下降。一家頭部資源企業(yè)認(rèn)為“確實目前（投資）南美風(fēng)險很大”。
對資源型礦產(chǎn)收緊出口管理正在成為全球共同的選擇。2022年末加拿大曾要求三家中國企業(yè)剝離或撤銷其在加拿大鋰礦公司中的股權(quán)投資。
上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師鄭曉強(qiáng)告訴貝殼財經(jīng)記者，對于中資企業(yè)來說，掌握核心礦產(chǎn)資源才能更好地應(yīng)對鋰資源供應(yīng)不穩(wěn)定的問題，長期來看，應(yīng)多元化進(jìn)行鋰礦資源布局，在不同國家不同地區(qū)，通過直接入股或者買斷優(yōu)質(zhì)鋰礦項目的方式鎖定鋰資源供給。
重要參股鋰礦將“公私合營”，天齊鋰業(yè)投資收益或受損
6月2日，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）公告稱，參股公司智利化工礦業(yè)公司（簡稱“SQM”）與智利國家銅業(yè)公司（簡稱“Codelco”）簽署了《合伙協(xié)議》，該協(xié)議擬通過將Codelco之子公司Minera Tarar并入SQM子公司SQM Salar的方式，建立合作伙伴關(guān)系，以推進(jìn)SQM在阿塔卡馬鹽湖地區(qū)開采及生產(chǎn)鋰、鉀及其他產(chǎn)品的活動和后續(xù)銷售。
SQM是全球重要的鉀、鋰等產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，運營著全球儲量最大的鋰鹽湖阿塔卡馬鹽湖。公開數(shù)據(jù)顯示，中國是全球鋰資源消耗量最大的國家，且鋰資源80%依賴進(jìn)口，智利即為重要進(jìn)口國之一。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2020年我國進(jìn)口碳酸鋰中智利的占比高達(dá)74％。
2018年底，天齊鋰業(yè)耗資逾40億美元（根據(jù)交割日匯率折算為人民幣278.44億元）收購了SQM約23.77%的總股本。因收購標(biāo)的體量巨大，天齊鋰業(yè)為這筆交易向中信銀行借了35 億美元的跨境銀團(tuán)貸款。且因發(fā)起收購的時點恰逢鋰業(yè)進(jìn)入一輪下行周期，天齊鋰業(yè)面臨巨大債務(wù)與資金壓力，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2019年與2020年一度飆升至超過80%。
即使如此，天齊鋰業(yè)創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平依然在2021年的股東大會上表示，不后悔收購SQM部分股權(quán)，因為那可能是唯一的收購機(jī)會。
圖說：天齊鋰業(yè)2018年收購SQM股權(quán)時的支付安排，來自上市公司公告。
2020年底開啟的又一輪鋰業(yè)高景氣周期則讓天齊鋰業(yè)迅速走出泥淖，公司業(yè)績2022年同比增長了10倍，當(dāng)期確認(rèn)的對SQM的投資收益為56.41億，約為公司當(dāng)年歸母凈利潤的23%。在鋰價回歸理性的2023年，天齊鋰業(yè)業(yè)績驟降，確認(rèn)的對SQM的投資收益為29.31億元，按公司當(dāng)年歸母凈利潤折算占比升至40%。
貝殼財經(jīng)記者關(guān)注到，SQM與Codelco在去年12月即已就2025 年至2060 年期間阿塔卡馬鹽湖的運營和開發(fā)達(dá)成了不具有法律約束力的諒解備忘錄。在天齊鋰業(yè)的提請下，SQM今年3月和4月分別召開臨時股東大會，但均表示談判內(nèi)容還受其與Codelco之間簽署的保密協(xié)議的約束，無法提供關(guān)于談判內(nèi)容以及協(xié)議和合營公司其他最終文件的最終條款及條件的進(jìn)一步細(xì)節(jié)。
SQM“公私合營”的可能性亦引起監(jiān)管關(guān)注。深交所4月23日向天齊鋰業(yè)下發(fā)關(guān)注函，要求公司就前述諒解備忘錄等事項評估影響并說明應(yīng)對，天齊鋰業(yè)在4月26日回復(fù)稱，基于目前的已知信息，公司現(xiàn)階段暫時無法對該事項對公司的影響進(jìn)行充分的考慮和評估。
雖然這份“公私合營”協(xié)議仍需滿足數(shù)項先決條件方能生效，但對于天齊鋰業(yè)來說并不是好消息。
根據(jù)公告披露，SQM與Codelco的合伙經(jīng)營分為兩個階段，在第一階段的2025年至2030年由SQM將合營公司并表，第二階段的2031年至2060年由Codelco并表。Codelco官網(wǎng)信息披露顯示，在第一階段，Codelco將獲得來自合營公司約70%的運營利潤，第二階段獲得85%。
“SQM未來收益變化可能減少，進(jìn)而影響公司在SQM的投資收益及分紅，可能導(dǎo)致公司需要對該投資計提減值準(zhǔn)備?！碧忑R鋰業(yè)在6月2日的公告中表示。
一家鋰資源經(jīng)銷商告訴貝殼財經(jīng)記者，智利政府方面的考慮必然是希望將更多利潤留在智利本國，進(jìn)而會影響SQM本身利潤。天齊鋰業(yè)持股SQM，通過SQM獲得的紅利則可能減少。
在上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師鄭曉強(qiáng)看來，目前這項合作協(xié)議還需等待進(jìn)一步確認(rèn)，如真的通過確實會影響天齊鋰業(yè)公司投資回報和經(jīng)濟(jì)利益。
收緊資源礦產(chǎn)出口或成共識，出海“買買買”面臨新挑戰(zhàn)
一家頭部礦業(yè)資源企業(yè)向貝殼財經(jīng)記者表示，智利加強(qiáng)鋰業(yè)國營的跡象去年就較為明顯了 ， “昨天看了（天齊鋰業(yè)的）公告，確實目前（投資）南美風(fēng)險很大”。
智利鋰業(yè)國有的風(fēng)聲自2022年現(xiàn)任總統(tǒng)加夫列爾·博里奇上臺起即已醞釀。
中國國際問題研究院拉美和加勒比研究所章婕妤曾撰文表示，博里奇明確表示智利不能再犯“私有化資源的歷史錯誤”，此前隨著金屬價格暴漲，智利私營礦企憑借資源壟斷獲取暴利，迫使智利當(dāng)局通過修改稅法等方式以實現(xiàn)價值的重新分配。而建立環(huán)保主義政府、極端天氣影響等因素也導(dǎo)致博里奇選擇了鋰業(yè)國有的政策取向。
今年4月，據(jù)路透社報道，博里奇表示，將把該國的鋰產(chǎn)業(yè)國有化，未來的鋰礦合同將只向國家控制下的公私合營企業(yè)發(fā)放。
對資源型礦產(chǎn)收緊出口管理正在成為全球共同的選擇。
2022年11月， 加拿大創(chuàng)新、科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展部要求中礦資源、盛新鋰能、藏格礦業(yè)三家中國鋰礦企業(yè)在90天內(nèi)剝離或撤銷其在加拿大鋰礦公司中的股權(quán)投資。中礦資源與盛新鋰能已先后完成相關(guān)資產(chǎn)處置，藏格礦業(yè)則在公司2023年年報中表示，公司有意但仍無法在期限內(nèi)剝離投資，已書面請求延長至2024年4月30日。
一家近年選擇前往非洲購買鋰礦的企業(yè)向貝殼財經(jīng)記者表示，SQM如“公私合營”對于天齊鋰業(yè)而言肯定不是好消息，但這亦是其進(jìn)行并購時就存在的風(fēng)險。自己企業(yè)海外收購時之所以選擇了位于非洲的鋰礦，也是考慮到了當(dāng)?shù)貧v史上未出臺過相關(guān)出口限制政策，“畢竟非洲跟智利的發(fā)展階段還是有差距的”。
若智利鋰業(yè)國有化落地，對于中國企業(yè)或?qū)?gòu)成新挑戰(zhàn)?！安├锲嬉仓皇莻€體，未來中西分化或許是大趨勢。”有業(yè)內(nèi)人士對于出海不乏悲觀判斷。
“對于中資企業(yè)來說，掌握核心礦產(chǎn)資源才能更好地應(yīng)對鋰資源供應(yīng)不穩(wěn)定的問題?！编崟詮?qiáng)告訴貝殼財經(jīng)記者，長期應(yīng)多元化進(jìn)行鋰礦資源布局，在不同國家不同地區(qū)，通過直接入股或者買斷優(yōu)質(zhì)鋰礦項目的方式鎖定鋰資源供給，目前鋰鹽價格處于較低位置，應(yīng)考慮外出尋找一些優(yōu)質(zhì)鋰礦項目投資或買入。無法買入礦權(quán)的，也可在鋰礦價格臨近生產(chǎn)成本底部位置根據(jù)自身生產(chǎn)節(jié)奏，進(jìn)行一定的鋰礦儲備，以解決短期的供應(yīng)不穩(wěn)定的問題。
新京報貝殼財經(jīng)記者 朱玥怡
編輯 岳彩周
校對 柳寶慶
