近日全球長期限債券利率普遍上行。截至當(dāng)?shù)貢r間5月21日，30年期美國國債收益率突破5%，觸及2008年以來的高點；30年期日債收益率向上觸及2.98%，為2000年以來最高水平，4月以來上漲近50BP。5月以來，30年期德國國債和同期限英國國債收益率也出現(xiàn)大幅上行。
美日長債利率飆升，國債拍賣結(jié)果不佳引發(fā)市場情緒共振
本次導(dǎo)致美日等國長期限國債利率飆升的直接原因是美日長期限國債拍賣表現(xiàn)不佳，引發(fā)市場對全球債市需求的擔(dān)憂。近日，日本20年國債投標(biāo)倍數(shù)跌至2.5倍，為2012年以來最差表現(xiàn)，20年國債收益率上漲至2.6%，為2000年以來最高水平。20年期美債拍賣結(jié)果同樣疲軟，中標(biāo)利率達(dá)到5.047%，為2020年以來最高。
東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，當(dāng)?shù)貢r間5月21日美債收益率飆升，直接觸發(fā)因素是當(dāng)日美國20年期國債拍賣表現(xiàn)創(chuàng)五年最差，加之與前一日日本20年期國債拍賣“崩盤”，引發(fā)市場情緒共振。當(dāng)日美債拍賣結(jié)果反映出市場對美國國債的需求疲弱，投資者愿意“接盤”美債的意愿降低。
白雪指出，總體來看，市場對美債的承接能力弱化，與美聯(lián)儲縮表減持美債、美國國內(nèi)共同基金降低美債配置，以及海外投資者持續(xù)減持美債都有一定關(guān)系。短期誘因更多可能與上周美國主權(quán)信用評級遭遇調(diào)降、特朗普稅改法案在眾議院預(yù)算委員會通過，極大加劇了市場對美國長期財政赤字?jǐn)U張與債務(wù)壓力問題的擔(dān)憂有關(guān)。
中誠信國際主權(quán)資深分析師王家璐告訴新京報貝殼財經(jīng)記者，2025年美國財政融資需求維持在高位。高存量美國國債和高預(yù)期供給已對市場形成前瞻性沖擊，疊加投資者對美國中長期財政可持續(xù)性的擔(dān)憂，成為推動美債收益率上行的重要基礎(chǔ)性因素。
對于美日兩國長期限國債走弱，也有部分市場人士指出，當(dāng)前美日央行維持相對偏緊的貨幣政策，兩國央行均在賣出國債，加劇了供需矛盾。同時目前美日兩國通脹壓力維持在高位，均高于美日央行目前的合意區(qū)間。通脹壓力導(dǎo)致兩國央行均收緊其貨幣政策，持續(xù)在公開市場賣出國債。缺少央行購債的需求支撐，加大了兩國債市的脆弱性。
同時，機(jī)構(gòu)行為以及國際資金流向放大市場波動。美元走弱疊加債市調(diào)整，導(dǎo)致海外投資者持續(xù)流出美債市場。對于日本而言，海外資金回流帶來增量需求，但本土險資等在低利率時期持有較多超長期國債，在利率快速上行后，可能會因浮虧而拋售。
美日長債收益率飆升導(dǎo)致全球債市的不穩(wěn)定因素增加
近日美日長期限國債收益率的飆升，導(dǎo)致了全球債券市場的不穩(wěn)定因素增加。市場人士開始擔(dān)憂：全球債市將出現(xiàn)債券價格下跌，導(dǎo)致杠桿交易被迫平倉，并繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)反饋循環(huán)的風(fēng)險。
王家璐指出，美債風(fēng)暴導(dǎo)致融資成本與不確定性上行，或限制貨幣和財政政策空間，加劇再融資風(fēng)險。當(dāng)前美國國債收益率的顯著上行正在引發(fā)金融體系資產(chǎn)負(fù)債表的廣泛重估，加劇了美國金融機(jī)構(gòu)的脆弱性，并通過跨市場聯(lián)動機(jī)制放大全球金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險。一方面，長期利率持續(xù)走高加重了銀行等金融機(jī)構(gòu)的利率敏感性資產(chǎn)負(fù)擔(dān)，部分中小型銀行、保險公司與養(yǎng)老金等以固定收益為主的機(jī)構(gòu)面臨新一輪估值損失和資產(chǎn)負(fù)債錯配的風(fēng)險。
另一方面，本輪美債收益率上行具有廣泛的跨市場傳導(dǎo)效應(yīng)，美債收益率上行帶動全球利率同步走高，抬升新興市場的融資成本，可能導(dǎo)致部分新興經(jīng)濟(jì)體的資本流出與匯率貶值壓力加劇。此外，美債在全球資產(chǎn)定價體系中的錨定作用正面臨邊際削弱風(fēng)險，美債安全性弱化對于美元國際地位形成潛在沖擊，或加速全球秩序的重構(gòu)。
白雪表示，美債利率上行將對金融市場也會產(chǎn)生外溢效應(yīng)：一是美債作為全球無風(fēng)險利率基準(zhǔn)，其收益率上行導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)估值承壓，可能對高位美股產(chǎn)生沖擊，進(jìn)而影響全球資本市場。二是會使其他國家的債券市場也隨之產(chǎn)生波動，導(dǎo)致全球債券市場的不穩(wěn)定因素增加。三是美債收益率飆升暴露出美元資產(chǎn)避險屬性弱化，將加速全球去美元化進(jìn)程。
新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀
編輯 岳彩周
校對 柳寶慶
