6月17日，日本央行貨幣政策決策會(huì)議決定將政策利率維持在現(xiàn)有的0.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，連續(xù)第三次會(huì)議按兵不動(dòng)。
對(duì)于本次議息會(huì)議，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于日本央行是否會(huì)逐步調(diào)整購(gòu)買日本國(guó)債規(guī)模的計(jì)劃。日本央行于2024年3月結(jié)束了超寬松貨幣政策，自2024年8月以來(lái)，日本央行每季度減少購(gòu)買4000億日元債券，按此速度，至2026年3月，購(gòu)買額將從最初的每月5.7萬(wàn)億日元降至每月2.9萬(wàn)億日元。
日本央行放緩削減購(gòu)債步伐，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定性
隨著日本國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和通脹預(yù)期發(fā)生的顯著變化，近期日本超長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)處境艱難，一級(jí)市場(chǎng)債券拍賣遇冷，二級(jí)市場(chǎng)債券被大量拋售、長(zhǎng)期利率出現(xiàn)急劇上升的局面。
長(zhǎng)期以來(lái)，日本央行是日本國(guó)債市場(chǎng)中最大最穩(wěn)定的買家，日本央行退出債券購(gòu)買計(jì)劃直接削弱了日本長(zhǎng)期債券的需求支撐，引發(fā)了日本國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭和價(jià)格調(diào)整壓力。
日本國(guó)債市場(chǎng)的劇烈震蕩，迫使日本央行考慮調(diào)整量化緊縮型貨幣政策的節(jié)奏。在本次會(huì)議上，日本央行官員明確表示，長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)債收益率應(yīng)由市場(chǎng)來(lái)決定，將考慮市場(chǎng)參與者對(duì)債券市場(chǎng)的看法，將以可預(yù)見(jiàn)的方式逐步減少對(duì)日本政府債券的購(gòu)買規(guī)模，同時(shí)將保持足夠的靈活性以維護(hù)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定，體現(xiàn)出了日本央行在市場(chǎng)波動(dòng)加劇后對(duì)市場(chǎng)保持的謹(jǐn)慎態(tài)度。
日本央行在聲明中指出，在長(zhǎng)期利率快速上升的情況下，日本央行將做出靈活的反應(yīng)，如增加購(gòu)買日本國(guó)債的數(shù)量，或進(jìn)行日本國(guó)債的固定利率購(gòu)買操作。
不過(guò)日本央行官員在縮減日本國(guó)債購(gòu)買規(guī)模的問(wèn)題上也開始出現(xiàn)了分歧，在9名貨幣政策委員中，一名審議委員對(duì)放緩縮減日本國(guó)債購(gòu)買規(guī)模的問(wèn)題提出了不同的意見(jiàn)。
日本央行官員在問(wèn)答中表示，過(guò)快縮減購(gòu)債規(guī)?？赡軙?huì)在市場(chǎng)上產(chǎn)生意想不到的影響。由于4至5月份日本債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇，放慢購(gòu)債縮減步伐將避免過(guò)度波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。
日本央行貨幣政策正?；M(jìn)程陷入兩難困境
當(dāng)前日本央行貨幣政策正面臨著日益復(fù)雜的多重約束，貨幣政策正常化進(jìn)程陷入兩難困境。此次日本央行官員表示將根據(jù)后續(xù)的最新數(shù)據(jù)和信息，持續(xù)評(píng)估對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)的影響，短期內(nèi)仍無(wú)法做出加息的決定，也沒(méi)有對(duì)加息做出暗示。
當(dāng)前日本通脹持續(xù)高企對(duì)日本央行形成了加息的壓力。2025年4月日本CPI同比上漲3.6%，已連續(xù)三年高于2%的政策目標(biāo)，核心CPI增速達(dá)3.5%，創(chuàng)2023年1月以來(lái)新高，其中大米價(jià)格同比暴漲98.4%且漲幅連續(xù)七個(gè)月刷新紀(jì)錄。
日本央行承認(rèn)日本的基礎(chǔ)通脹正在上升，其聲明中認(rèn)為食品價(jià)格（包括大米價(jià)格）的上漲仍是暫時(shí)的，預(yù)計(jì)進(jìn)口價(jià)格上漲和近期食品價(jià)格上漲對(duì)CPI的影響將逐漸減弱。
日本央行官員指出，全球貿(mào)易政策的不確定性將對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響，貿(mào)易政策的全部影響可能在下半年逐漸顯現(xiàn)，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸出爐，貿(mào)易沖擊可能導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，未來(lái)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的不確定性極高，目前需密切關(guān)注貿(mào)易形勢(shì)對(duì)物價(jià)、匯率和市場(chǎng)穩(wěn)定性的潛在影響。
另一方面，日本央行縮表可能引發(fā)日本國(guó)債收益率的進(jìn)一步攀升，不僅將造成日本債券持有者的巨額賬面損失，還會(huì)推高日本政府的償債成本，這將使本已高企的日本政府債務(wù)面臨更為嚴(yán)峻的償付壓力。
中信證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)指出，如果日本央行重啟寬松，加大國(guó)債購(gòu)買以控制利率飆升，將會(huì)面臨通脹失控、匯率貶值的問(wèn)題，這種高度貨幣化的操作也降低了財(cái)政約束，導(dǎo)致日本政府對(duì)債務(wù)依賴程度日益加深，財(cái)政紀(jì)律面臨瓦解；但如果日本央行持續(xù)維持“偏鷹”的態(tài)度，可能加劇財(cái)政壓力。此外，若引發(fā)日本債市劇烈波動(dòng)，其他諸如保險(xiǎn)、銀行一類的持債機(jī)構(gòu)將面臨巨大的賬面損失；同時(shí)，日本債券收益率的大幅上升可能會(huì)削弱日本企業(yè)信心，抑制消費(fèi)和貸款需求。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀
編輯 岳彩周
校對(duì) 付春愔
